第2部資産クラス別

デリバティブ（先物・オプション）

先物とオプションの仕組み。ヘッジの道具が投機の道具にもなる理由。

デリバティブ（派生商品）は、株価や金利など他のものの値動きから価値が決まる契約です。もともとは値動きの影響を抑えるための道具ですが、同じ仕組みが投機にも使えます。この二面性が理解の要点です。

先物——将来の売買をいま約束する

もとの目的小麦の生産者は、収穫時の価格が下がると困ります。パン会社は、上がると困ります。いまのうちに「半年後にこの値段で売買する」と約束すれば、両者とも価格変動を心配せずに事業を計画できます。
これが先物の出発点です。儲けるためではなく、不確実性を消すための道具でした。

金融の先物も同じ形です。株価指数先物なら、将来のある日の指数を、いまの約定価格で売買する約束をします。

証拠金で取引する。約定金額の全額ではなく、その一部を預けて取引します。つまりレバレッジがかかります
期限がある。限月ごとに決済されます。持ち続けたければ次の限月へ乗り換える必要があり、そこでコストが出ます（第2部12章の「コモディティの商品が指数どおりに動かない」理由）
値洗いがある。毎日の損益が証拠金に反映されます。足りなくなれば追加の差入れ（追証）が必要です

オプションは「買う（売る）権利」そのものを売買する契約です。先物との決定的な違いは、権利なので使わなくてもよい点にあります。

オプションでいちばん重要な非対称性です。ここを見落とすと危険です。

売り手は「小さな利益を何度も受け取り、まれに大きく損する」構造です。勝率が高く見えても、1回の損失で失うことがあります。

「オプションの売りは勝率が高い」という説明には裏があります。ほとんどの回は権利が行使されずにプレミアムがそのまま利益になります。しかし相場が急変した1回で、それまでの利益をすべて失い、さらに大きな損失を負うことがあります。勝率と期待値は別の話です。

本来の用途はこちらです。

持っている株の下落に備える—— プット・オプションを買っておくと、下がったときに決めた値段で売れます。保険のような使い方です。代わりにプレミアムというコストがかかります
これから買う予定の価格を固定する——先物の本来の用途

ヘッジはタダではありません。リスクを減らす分、コストを払うか、上昇の一部を諦めることになります。「リスクだけ消せる」という説明が出てきたら、どこにコストが乗っているかを探してください。

知らずに触れている場合があります。「ブル・ベア型」「レバレッジ型」の投資信託は内部で先物を使っています。日々のリターンの倍率を目標にする設計のため、長期では指数の倍率どおりにならない（減価する）ことがあります
仕組債。債券にオプションを組み込んだ商品です。「高い利率」の裏で、実質的にオプションを売っている構造のものがあります。上値は限定され、下値は限定されない形になっていないかを確認します

先物・オプション（取引所取引）の利益は先物取引に係る雑所得等として申告分離課税20.315%です。 FXと同じ区分で通算でき、3年間繰り越せますが、株式の損益とは通算できません（第3部21章）。

この章の記述は以下にもとづいています。制度は変わるので、数字を実際に使う前に一次資料そのものを確かめてください。